截至2025年第三季度，叮咚买菜已实现连续12个季度在Non-GAAP口径下的盈利，打破了盒马创始人侯毅做出的“前置仓是个to VC的伪命题，不可能盈利”的论断，被业界视为真正跑通了前置仓模式。

回头来看，区域聚焦使得源头***购、城市分选中心到前置仓的链路更短；订单密度提升，摊薄了履约成本，高密度网络又进一步提高了履约效率，优化了用户体验。

除此之外，叮咚买菜通过全链路数字化进行精细化运营，大幅降低生鲜损耗率，叮咚买菜CTO蒋旭在2025年中接受***访时曾表示，叮咚买菜的整体损耗率在1.5%，远低于行业平均水平。

叮咚买菜还通过深耕供应链，在自有品牌建设上加大力度，打造了诸如“叮咚大满贯”“拳击虾”等自有品牌，毛利率显著高于普通生鲜。

一系列组合拳下来，叮咚买菜在高成本、低毛利的生鲜赛道，硬生生趟出了一条盈利的路，毛利率接近30%。

不过，叮咚买菜的日子过得并不宽裕。

从财报来看，2024年，叮咚买菜的持续经营利润为3.04亿元人民币，2025年前三季度净利润之和1.98亿。2月5日盘前，叮咚买菜市值为6.94亿美元。

没有流量靠山，也没有金主后台，叮咚买菜虽然靠着精耕细作实现盈利，但辛苦积攒的家底一旦遭遇神仙打架，便结局难料。

2025年底，京东收购叮咚买菜的传闻不绝于耳，不久后京东辟谣，但结局既定，收购方是京东还是美团，对叮咚买菜而言，并不改变交易的实质。

持久战的***补给

美团的生鲜生意最早可以追溯到2017年，最初上线“掌鱼生鲜”，后升级为小象生鲜，对标盒马鲜生。

小象生鲜***用店仓一体模式，最多时在北京、无锡、常州等地开出了7家门店，但因租金成本高，加之美团并没有线下零售基因，2019年开始陆续关店。

与此同时，美团买菜上线。汲取前车之鉴，美团买菜***用纯前置仓模式，不做线下门店。2022年推出象大厨、象优选、象划算等自有品牌，覆盖烘焙熟食到零食百货。

2023年12月，美团买菜正式更名为小象超市。当时的官方解释是：近5年来，美团买菜早就不止于“买菜”，其商品已扩充至1万多种。除生鲜外，还包括休闲零食、日用清洁、个护美妆、酒水饮料等多个品类。

但更名背后其实是美团的战略转向——从垂直生鲜平台升级为综合超市，小象超市成为嵌入美团大零售生态的一块拼图。

2025年，美团对零售业务进行了战略收缩，关停了美团优选、团好货等非核心业务，将***集中于小象超市，重启线下门店，并***在全国开设86家大型门店。

此时，小象超市的线上业务已趋于成熟，2025年农产品销售额超200亿元。从“线上前置仓”向“全渠道零售”升级，不仅能提升消费体验感和用户信任度，也是美团应对即时零售竞争，巩固市场地位的手段。

2025年春节后，京东高调入局外卖，一场始料未及的战火，一路蔓延到即时零售。粮草充足的巨头们在美团腹地展开殊死搏斗，半年时间内烧掉了1000多亿，被迫应战的美团艰难守城，Q3财报显示，其核心本地商业经营利润从上一年同期的盈利152亿元转为亏损141亿元，创2018年上市以来最大单季亏损。

此后炮声渐弱，补贴退潮，但火力转入更深层次的即时零售“供给战”。

这也是一场持久战。美团于去年年底发布闪电仓“繁星***”，要将闪电仓网络从2025年的超过5000个扩展至2027年的超过10万个，并实现相关市场规模达2000亿元；淘宝闪购宣布投入20亿元打造品质仓店，推“淘宝便利店”模式；京东则利用供应链优势，押注“七鲜超市+京东秒送”。

相比阿里、字节、京东，美团的粮草称不上丰厚，尽可能收缩战线，守住阵地才是最佳策略。而相比外卖业务和京东、淘宝的竞争，到店业务和抖音的较量，生鲜赛道和叮咚的局部比拼是最容易被解决的那一个。

更何况，叮咚买菜的供应链和前置仓本就可以作为供给补充到美团的即时零售业务中，这对美团来说，比少一个生鲜赛道的竞争对手更为重要。

叮咚买菜的并入，不仅可以提升美团高品质生鲜的供应链深度，700万活跃用户、1000个前置仓及本地化运营团队，还能帮美团缩短市场培育周期，立竿见影地提升商品力和履约效率。此外，这些用户还可以扩大美团外卖、闪购、到店等业务的获客。

与美团的交易落地后，梁昌霖发出致叮咚买菜全体同事的一封信，解释为什么选择美团，表示要“放下相向的较量，转为并肩的同航”，这句话对美团同样适用。

小而美，消失了吗？

在美团收购叮咚买菜之前，按照履约模式划分，生鲜电商赛道的玩家大致可以分为三类：

第一类是***用前置仓模式的小象超市、叮咚买菜、朴朴超市；第二类是店仓一体的盒马鲜生、京东七鲜、永辉超市等；第三类是以多多买菜为代表的社区团购玩家。此外，平台也会聚合本地商超、便利店、菜市场等第三方供给，撮合交易并调度骑手履约。

但在买菜这个高频刚需的日常小事上，消费者的选择还有很多。早市的热闹，小区菜市场的寒暄，助农直播间里的特色农产品……多元场景对应着不同地域、年龄、圈层、消费偏好的人群，满足着或大众或长尾的多样化需求。

每一种生意都有其人群基础、生长模式和适配空间。

梁昌霖在致员工的信中提及，叮咚买菜转向“效率优先，兼顾规模”后，“这个决定让我们失去了快速扩张的机会，但保住了公司的命。”

实际上，当每日生鲜已然用实践证伪了大火猛攻这一传统互联网的扩张思路后，叮咚买菜只能谨慎地划定业务边界，在这个边界内，凭借区域深耕+自有品牌+高效履约，艰难跑通自己的盈利模型。

同样通过区域深耕策略取得成功的还有朴朴超市，通过聚焦福州、厦门、深圳等9个重点城市，2024年，朴朴超市首次实现了年度盈利。

但在这一策略下，叮咚买菜、朴朴超市都有难解的困境。

首先是缺乏自有流量池，在流量获取上天然逊色于平台型玩家。其次，若偏安一隅，就会缺乏空间和想象力，难以被资本青睐，叮咚买菜如今的市值仅约刚上市时的13%；若积极扩张，又受资金、流量等条件约束。比如，若大举进军下沉市场，在租金、水电、分拣配送等刚性成本高企的前置仓模式下，成败难料。

竞争的压力也在逼近。小象超市加速扩张，京东七鲜持续加码，盒马NB折扣店快速铺开，都挤压着叮咚买菜的生存空间。

而融入美团“即时零售+本地生活”闭环生态后，叮咚买菜能获得巨大的流量注入和更高效的运力支持，不必独自应对市场竞争。美团也可以直接“摘桃子”，在最短时间内建立在华东地区的竞争壁垒和防御工事。

也因此，梁昌霖将此次交易形容为“两条强劲河流的汇合”，将“奔向更加壮阔的海洋”。

但自此之后，叮咚买菜也失去了自己的河道。前置仓模式下，坚持独立运营、“小而美”的生鲜电商选手只剩下朴朴超市一家。朴朴超市的核心市场集中在华南，近年来一直将华东市场作为扩张重点，但在美团收购叮咚买菜后，华东市场的竞争格局势必将被改写。

对即时零售竞争的下半场来说，这笔交易是一个序幕，但对独立生鲜电商而言，或许是一个时代的转折。

封面来源：《王牌特工》剧照

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